重组难产、浮亏10亿 万邦德大股东杠杆买壳酿苦果

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原始标题重组难产浮动损失10亿亿大股东用于购买贝壳和苦果

⊙记者吴正义主编郭成林

四岁的万邦德背对背的道路异常扭曲。万邦德13日公布了第三版重组草案,并共修改了42项。

事实上,自去年6月重组计划发布以来,万邦德对万邦德药业的收购已被“修复”不少于6次。估计资产价值已从34亿元降至27.3亿元,其业绩承诺缩水。

Wanbangde Pharmaceuticals早在2012年就宣布了创业板,并且在两个新材料计划(“万邦德”)之后。与此同时,万邦德集团在主力支柱梁新投资14.5亿元,再次启动了万邦德药业核心资产注入交易。

令人担忧的是,这项旷日持久且高度杠杆化的交易给万邦德集团的基金带来压力,其万邦德股份已全部承诺。 “对于高杠杆资本运营,时间是成本。万邦德重组拖延的时间越长,上市公司及其股东的情况就越糟,”资深投资银行家表示。

重组计划已推迟很长时间

8月13日,万邦德发布了新的重组草案,并修改了对中国证监会反馈的答复。

目前,万邦德交易计划已发布14个月。 2018年6月,重组计划显示,万邦德计划以33.98亿元收购万邦德集团旗下的万邦德药业有限公司100%股权,发行价格为12.55元/股,构成重组上市。万邦德药业有限公司主要从事现代中药,化工原料和化学制剂的研发,生产和销售。

然而,该公司未能在六个月内向股东大会提交重组。今年1月,它宣布将发行价从12.55元/股降至7.18元/股。此时,几乎同时启动后门的医疗同事Osikang已被中国证监会释放。

今年4月18日,万邦德“重组”了重组草案,目标资产价值从34亿元大幅减少到27.3亿元,发行价格为7.18元/股,承诺的业绩也大幅减少。根据该计划的第一版,万邦德药业2018年至2020年的净利润分别不低于1.85亿元,2.5亿元和3.25亿元。调整后,2019年至2021年的净利润分别为1.845亿元,2.265亿元和2.378亿元。

从比较中不难看出,随着估值大幅降低,目标资产业绩承诺标准也将降低。值得一提的是,万邦德药业2018年后的净利润仅为1.53亿元。换句话说,如果按照原计划进行衡量,万邦德制药未能在第一年(2018年)完成投注。

另一个聪明的事情是,新版减少的万邦德药品交易价格比率为原始交易价格的19.66%,仅仅没有超过20%的“构成重大调整”的红线,无需重新实施相关程序。

“资产评估和发行价格和业绩承诺是一揽子交易要素。如果有几个项目出现问题,那么标的资产的原始估值应该被高估,或者生产和商业环境发生了重大变化。“人们说。

由于借壳审计相当于IPO标准,中国证监会提出的30个问题准确而且准确。第一个问题要求额外披露标的资产IPO,两个主要资产重组的时间,计划和终止原因。障碍是否已经解决等。其他问题包括诸如“同一股票的不同价格”,性能可实现性,学术推广和销售费用的真实性等具体问题。

利用购买贝壳“凉爽和温暖的自我认识”

Wanbangde集团可能不会期待“转向”万邦德的困难。

根据万邦德2019年的季度报告,万邦德集团持有的所有股份均已抵押。实际控制人赵守明夫妇的经济压力可想而知。在二级市场,万邦德的最新股价不到10元,总市值仅为24亿元。万邦德集团只买了一个壳,损失了10亿元。

所有压力的开始是壳的高杠杆作用。

未通过首次公开募股的万邦德制药于2015年底开始联系东亮新材料(“万邦德”简称)。于2015年9月18日至2016年3月15日期间,东亮新彩计划进行重大资产重组,并计划以万邦德集团收购万邦德药业有限公司100%股权,并通过发行股份筹集配套资金。

结果不成功后,2016年3月,东梁新材料原有的实际控制人陆志宝将转让后的9.44%股份转让给万邦德集团,总转让价格为7.3亿元,单价高达32.49元。每股人民币,比当时的市场价格高出约218%。 2017年1月,东亮新材料卷土重来,计划通过资产置换注入万邦德药业。经过另一次流产,万邦德集团投资7.2亿元转让陆志宝持有的剩余9.44%的股份,单价为32.04元/股。

通过两次股权转让,万邦德集团以14.5亿元的代价收购东梁新材料18.88%,并晋升为控股股东。该上市公司后来更名为万邦德。

交易所调查显示,万邦集团使用高杠杆。根据公告,当时第一笔交易产生7.2亿元股权转让,其中2.2亿元来自万邦德集团自有资金和经营活动,其余5亿元来自其他公司的贷款,第二个7.3亿元,其中1亿元来自万邦德集团自有资金和经营活动,其余6.3亿元来自万邦德集团自有资金和经营活动。 1亿美元来自其他公司的借款。

根据这一计算,万邦德集团自有资本和借款的杠杆率为1:3.5。当时,公告披露大部分借款的年利率为12%,据此估计万邦德集团每年支付的利息超过1亿元。在另一个账户中,赵守明和准汇持有万邦德药业65.24%的股份。根据交易价格,该股票价值约为17.8亿元。

为了将这部分资产证券化,以14.5亿元购买空壳资产真的具有成本效益吗?在当前环境中,答案是否定的。

即使重组顺利进行,赵守明和他的妻子也无法兑现。他们通过交易获得的股份将优先履行其履约补充承诺。融资能力有限,壳购买和经营的财务压力将持续存在。

“重组过程涉及许多成本,加上融资成本。实际成本非常大。每天都意味着资本成本增加。重组推迟的时间越长,对上市公司和大股东的压力就越大投资银行家表示,经过2016年重组和收紧监管以及金融去杠杆化后,壳资源泡沫变得更加突出,重组对股价的影响也在下降。

王涵